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2015年全球油气并购特点及前景展望

2016-03-24浏览次数:1579   来源:国际石油经济
  【石油机械网】考虑本轮低油价的持续性,预计进一步剥离非核心油气资产仍将是2016年国际石油巨头的主要并购交易策略。
 2015年全球油气资源并购市场走势低迷,全年全球油气资源并购交易发生数量创下近十年来最低值,平均月度交易发生宗数仅为近两年来均值的1/3。低油价对国际油气资源并购市场的参与双方、目标资产估值、交易驱动因素、并购交易结构及并购实施手段等都产生了较大影响。从石油公司的角度分析,由于2016年国际油价走势难以触底反弹,预测国际石油巨头、中小型国际石油公司、国家石油公司和私募基金等都将采用各自不同的策略参与全球油气资源并购活动;北美和俄罗斯-中亚等区域将成为低油价下国际油气资源并购交易的发生的“热点”。

  1、2015年全球油气资源并购市场发展概述

  受需求不振、供给增长、美元走强以及产油国间在市场份额上的博弈等一系列因素综合影响,国际原油价格从2014年6月高于110美元/桶的高油价区间持续暴跌,2015年全年走势低迷。特别是2015年12月份石油输出国组织部长级会议做出取消限产目标的决定和美联储近十年来首次宣布美元加息后,各大国际基准油价再度应声暴跌,其中OPEC一篮子原油价格更是跌至32.33美元/桶,创下近11年来新低。国际油价“暴跌”后持续低迷的走势,对2015年国际油气资源并购市场发展冲击巨大。

  从时间节点上看,国际油价在2015年对油气资源并购市场的影响主要分为三个阶段。一季度,受油价延续2014年“高位暴跌”的影响,国际油气资源并购市场遭遇5年来单季度最差局面,交易数额大幅低于此前季度均值;二季度,受国际油价弱势反弹的影响,并购交易市场出现回稳趋势,但交易发生数额仍低于2014年平均水平;2015年下半年,国际油价重现跌势,至12月份WTI和布伦特油价都已跌破40美元/桶,并呈现向30美元/桶继续下滑的趋势,国际油气资源并购市场上“观望情绪”加剧,三、四两季度并购交易数额较二季度略有波动,但仍处于相对较低水平。

  从交易数量上看,2015年全年共完成并购交易数量322宗,较2014年的535宗大幅下降约40%,低于近十年来平均交易数量约26%,并创下近十年来最低单年交易数量。

  从交易金额上看,2015年全年上游油气资源并购交易金额约1380亿美元,较2014年下降20%,较近十年的平均水平下降约15%;除去壳牌公司花费820亿美元并购BG公司外,其余并购交易总金额仅为560亿美元。

  从资源分类上看,2015年上游油气资源并购交易仍以原油资产为主,在除去壳牌公司收购BG公司外的其他资产中,原油相关资产总金额高达380亿美元,远高于天然气相关资产的180亿美元。

  2 、2015年全球油气资源并购特点分析

  2.1美洲油气资源并购市场“一枝独秀”

  从交易数量上看,北美仍是全球油气资源并购市场上最活跃的地区,2015年全年发生交易数量共204宗,接近全球其他地区油气资源并购交易数量总和的两倍。除北美外,欧洲、亚太、非洲、前苏联地区和拉美地区并购交易数量均大幅低于往年,分别为33、28、20、20和16宗。中东地区油气资源并购交易仍延续2014年的低迷走势,全年仅有1宗交易完成。

  从交易金额上看,由于壳牌公司收购BG的交易中,涉及的油气资产主要分布在拉美地区,因此该地区2015年油气资源并购交易金额超过830亿美元,远高于世界其他地区,但除去这一交易外,拉美地区2015年油气资源并购交易总金额仅为11亿美元,较2014年大幅下降89%,较近十年平均水平大幅下降86%。北美地区油气资源并购交易金额380亿美元,其中美国相关并购交易发生金额为273亿美元,较2014年下降约70%,为近十年最低值;加拿大相关并购交易发生金额104亿美元,较2014年下降约50%。亚太地区油气资源并购交易金额55亿美元,较2014年的156亿美元下降幅度约为65%,较近十年平均水平下降48%,特别是一批LNG相关并购项目被终止严重影响了该地区的交易金额。欧洲、非洲和前苏联地区2015年油气资源并购交易金额均出现大幅下滑,分别为37亿美元、35亿美元和42亿美元,较2014年下降幅度分别为71%、70%和58%。

  从2015年单笔油气资源并购金额超过20亿美元的区域分布看,全年共发生5笔交易,其中4笔发生在美洲地区。在美洲地区,除壳牌公司820亿美元并购BG公司外,另外3笔交易分别是:Noble能源公司花费39亿美元买入RosettaResources公司,获得了在伊格尔福特(EalgeFord)页岩区带及二叠盆地的优质页岩油资产;WPX公司28亿美元收购RKI公司二叠盆地部分页岩油资产,将公司原油资产比例由21%提升至36%;OTTP公司27亿美元收购Cenovus公司西加拿大资产。此外,印度矿业集团韦丹塔资源公司(VedantaResources)22亿美元收购CairnIndia公司部分股份,是唯一发生在亚洲地区的超过20亿美元的大型油气资源并购交易。

  2.2并购交易的评价油价“一波三折”

  从整体上看,2015年全球油气资源并购的评价油价(ILTOP)呈现“一波三折”的波动走势。2015年年初,受布伦特基准油价大幅下挫的影响,国际油气资源并购交易的评价油价延续2014年高位暴跌的趋势,急跌至60美元/桶附近,创下近6年来的新低;但随着国际油价在2015年上半年的“触底反弹”,并购交易的评价油价迅速回升至80美元/桶以上,并在2015年第二和第三季度稳定在80~90美元/桶区域;进入第四季度,并购交易的评价油价再度小幅下挫,跌至70美元/桶的水平,并于年底小幅反弹至80美元/桶附近。与2014年相比,2015年全球油气资源并购的评价油价走势更为曲折,但全年平均价格84美元/桶,仅略低于2014年全年平均的86美元/桶,主要是由于在壳牌并购BG公司的交易中,评价油价约为87美元/桶,拉高了全年该项价格的总体水平。

  从个别交易实现的评价油价看,Occidental公司剥离美国Bakken页岩区带内的相关资产,交易实现的评价油价为60美元/桶;瑞典石油公司Svenska剥离挪威北海资产以及道达尔剥离加纳Krog地区资产时使用的评价油价均为53美元/桶,均为2015年较低水平。业界普遍认为,在2015年第四季度已经完成或接近完成的数笔并购交易中的评价油价更接近行业当前发展的真实水平。例如,澳大利亚Woodside公司计划80亿美元并购OilResearch公司以及Suncor公司恶意并购Canadian油砂公司等并购交易中,评价油价的选取范围均在67~77美元/桶。

  2.3各类石油公司并购行为出现差异化

  2.3.1国际石油巨头不再仅是“净卖家”

  壳牌公司收购BG公司避免了国际石油巨头连续四年在全球油气资源并购市场上充当“净卖家”;除此交易外,2015年已完成的并购交易中国际石油巨头仅收购资产价格3500万美元。根据各大石油巨头披露的信息,尽管交易尚未完成,但各大石油公司已分别开始发起了数笔实质性并购交易活动。其中,BP公司正在积极筹划增加其西尼日尔三角洲资产比例,并已向俄罗斯石油公司提出收购Taas-Yuryakh项目20%的股份;雪佛龙公司计划大规模提高其墨西哥湾地区的勘探资产比例,正与BP公司核定相关并购事宜;挪威国家石油公司和埃克森美孚公司也分别于2015年末加快了有关资产并购的步伐。另一方面,2015年国际石油公司资产剥离数量大幅降低,仅有16宗此类交易发生,较2014年大幅减少约2/3,全年交易金额27亿美元,创下2007年以来最低值。其中,道达尔和埃克森美孚两家公司较为积极,分别完成4宗资产出售;雪佛龙退出越南资产和埃尼公司出售Galp能源项目,也是2015年国际石油巨头较大规模的资产剥离交易。

  2.3.2中小型国际石油公司仍是“净卖家”

  2015年中小型国际石油公司实施油气资产收购交易仅为12宗,创下有交易记录以来的最低水平。北美非常规仍是此类交易的热点,除Noble公司39亿美元买入RosettaResources公司外,Devon能源公司19亿美元收购STACK区带资产和6亿美元收购加拿大粉河盆地油气资产两宗项目,以及EOG资源公司3.68亿美元收购沃夫坎普页岩区带资产,都是2015年非常规油气并购领域的知名案例。但从总体上看,中小型国际石油公司仍是国际油气资源并购市场上的“净卖家”,除BG公司外,当年共售出资产高达137亿美元,相关交易总数量高达36宗。

  2.3.3国家石油公司并购交易量价齐跌

  从交易金额上看,国家石油公司50亿美元的实施并购交易金额同样创下近十年最低值,较2014年215亿美元的规模大幅下降77%,较近五年内最高的2012年的1148亿美元更是大幅减少96%。从交易数量上看,2015年国家石油公司发起的并购交易仅9宗,为近15年最低。其中,阿联酋国家石油公司19.5亿美元收购Dragon石油公司是2015年最大的一笔国家石油公司并购交易;安哥拉国家石油公司17.5亿美元从Cobalt公司回购其20、21两区块资产,以及印度国家石油公司12.5亿美元收购俄罗斯石油公司Vankorneft项目15%的股份,也是2015年国家石油公司较大规模的并购交易。中国三大国家石油公司2015年几乎没有任何油气资产海外并购活动,是2007年以来的首次。资产剥离方面,俄罗斯石油公司实现了两笔较大规模的资产售出,巴西国家石油公司仅售出资产1.26亿美元,远低于其计划出售45亿美元的目标。

  2.3.4私募基金及其他投资主体依然活跃

  2015年,一批非油气经营背景的公司依然表现活跃,收购油气资产总价值高达435亿美元,占全球当年除壳牌公司收购BG公司外总并购交易金额的78%。在北美地区,私募基金及其投资企业持续收购上游油气资产,2015年实现交易总金额高达64亿美元,其中EnerVest和GEPHaynesville等基金公司分别实现上游油气资产超过8亿美元,在该地区极具代表性;在亚太地区,Macquarie和Brookfield两大基金公司联合以21亿美元收购了Apache公司澳大利亚部分资产;在欧洲,私募基金旗下L1公司花费15亿美元收购挪威地区上游油气资产;在非洲,2015年私募基金收购当地上游油气资产总金额超过10亿美元。

  除私募基金外,Vanguard自然资源公司等有限业主合伙制公司(MLPs)也贡献了20亿美元的交易规模。此外,印度多元化自然资源经营商Vedanta公司完成了22亿美元的国内油气资产并购;2015年7月29日,英国公用工程公司(SSE)表示,公司已经与法国油气巨头道达尔公司达成协议,将以5.65亿英镑(8.81亿美元)现金的价格购买道达尔公司在北海设得兰群岛的4个天然气田20%的股权。

  2.4非常规油气资源仍是市场热点

  按资源类型分析,非常规油气资源仍是市场的热点。2015年全年,北美非常规油气资产并购交易总金额为257亿美元,较2014年的699亿美元大幅降低63%,为2007年以来的最低。

  2015年北美页岩油相关资产并购交易金额为196亿美元,较2014年的370亿美元下降约47%,其中Noble能源公司花费39亿美元买入RosettaResources公司伊格尔福特页岩区带及二叠盆地页岩油资产是2015年最大的一宗交易。沃夫坎普页岩区带成为2015年北美页岩油交易最活跃的地区,其80亿美元的交易金额在北美页岩油、非常规油气、油气资源并购交易总金额中占比分别为41%、31%、22%。除沃夫坎普页岩区带外,二叠盆地、巴肯页岩区带和伊格尔福特页岩区带仍是北美页岩油资产并购交易活动最为活跃的几大区域。另外,值得一提的是,美国涅厄布拉勒页岩区带2015年并购交易表现突出,交易金额超过10亿美元,是当年美国页岩油并购市场上为数不多的亮点。

  2015年北美页岩气相关资产并购交易金额为2005年以来最低。美国页岩气相关资产并购交易总金额仅为60亿美元,较2014年329亿美元的规模下降82%,较近五年来286亿美元的平均水平大幅下降79%。其中,EnCana公司8.5亿美元剥离其海耶斯维尔页岩气资产是2015年美国最大的一宗页岩气资产售出。

  除北美地区外,全球其他地区非常规油气资源并购交易萎靡。在澳大利亚,AmericanEnergyPartners公司通过三笔并购交易获得了麦克阿瑟盆地5500英亩页岩气勘探面积;在英国,Ineos公司1.43亿美元获得了英格兰包德兰盆地和苏格兰米德兰盆地两块页岩资产勘探权;在巴西和阿根廷,仅达成为数不多的几笔页岩油气资源相关的并购交易。

  3、低油价对2015年全球油气资源并购市场要素的影响

  3.1对并购市场参与者的影响

  低油价对参与油气资源并购市场的买卖双方产生了较大影响。

  从卖方的角度分析,低油价迫使部分国际石油公司通过出售油气资产应对经营困境。低油价对油气行业上游板块发展造成极大的困难,除了埃克森美孚、道达尔、BP、壳牌和埃尼等少数大型、超大型国际石油公司通过一体化等手段将油价风险降至可控水平外,一大批石油公司生产经营都遭受严重冲击,其资产负债表反映的财务状况开始令市场上的投资者担忧。一方面,对2016年国际油价的低迷预期导致部分石油公司通过资本市场上的股权融资愈加困难;另一方面,在全球经济复苏乏力的大环境下,可供石油公司选择的其他融资手段极为有限。因此,剥离非核心油气资产甚至变卖优质油气资产成为越来越多的国际石油公司的无奈选择。2015年全年低迷的油价走势以及对未来一段时期内油价将持续低位运行的预期,也严重打击了部分私募基金等投机资本继续参与上游油气资源投资的信心,在退出投资油气行业时,不得不先出售所持有的油气资产。

  从买方的角度分析,对未来油价悲观走势的预期极大地降低了石油公司及其他投资人现阶段购买油气资产的意愿。首先,油价风险会导致油气上游勘探开发活动利润率大幅降低,从而减少了石油公司及其他投资者购买上游油气资产的兴趣。其次,国际油价不确定的走势也为现阶段购买资产带来较大的价格风险,投资者很难确定并购时选取的评价油价是否合理。但值得注意的是,一批现金流充足、对国际油气市场中长期发展前景看好的“逆周期买家”(counter-cyclicalbuyers)已经开始抄底上游油气资产,这些买家包括部分实施战略性资产并购的国家石油公司和国际石油公司,也包括资本市场上擅长中长期资产投资的私募基金等,其在2016年的“逆周期”并购行为预计将更加引人注目。

  3.2对目标油气资产估值的影响

  国际油价的低迷走势拉低了近中期油气新项目的评价油价水平。由于上游油气资产的价值主要由项目评价油价和资源量等因素决定,因此低油价也将普遍降低并购市场上待出售油气资产的估值水平。从2015年第四季度的发展形势看,油气资产并购交易的评价油价均价已逐步跌破80美元/桶,2016年将继续跌至70美元/桶甚至以下,因此2016年低油价仍将继续降低部分待出售油气资产的估值。但考虑不同油气资产资源赋存和地质条件等方面存在较大的差异,国际油价对不同质量油气资产估值的影响也不尽相同。经济可采资源量大、开发成本较低的优质资产的并购交易评价油价降幅将相对较小;而资源禀赋较差、开发成本较高的资产,其并购交易评价油价甚至将跌至60美元/桶,从而大幅降低项目的估值水平。

  3.3对并购交易驱动因素的影响

  低油价下,石油公司实施油气资源并购活动的驱动因素主要包括两个方面。第一,“成本优先”将成为近中期国际石油公司实施并购交易的重要驱动因素。为应对油价风险,石油公司普遍将上游油气勘探开发板块经营策略由高油价时期的“规模优先”转向“成本优先”,通过剥离非核心油气资产、压缩资本投资和运营投资等多种措施降低经营成本,客观上导致大量油气资产被出售。第二,通过购买相关资产来增加“经营协同效应”(operationalsynergies),应对油价风险也将成为近中期国际石油公司实施并购交易的重要驱动因素。低油价下,部分石油公司除依靠出售油气资产外,还通过购买优质资产、能够补齐企业发展短板的技术服务公司等,优化企业经营结构,提高经营效率,应对油价风险。例如,部分美国页岩油气生产商计划在2016年收购其核心区带相连接的优质油气资产,以提高页岩油气开发的规模效益。

  3.4对并购交易结构的影响

  从交易方式看,由于考虑到当前国际油气资源市场上的不确定性价格风险,部分石油公司在计划实施资产出售或购买时,已开始尝试应用股权置换式并购(SwaporSharing-basedM&A)等非常规的并购交易结构保障利益最大化,避免采用现金交易的风险。一是采用与目标企业交换并相互持股的方式,影响目标企业决策,与目标企业形成“财务协同效应”(Financialsynergies);二是采用与目标企业股票换资产的并购方式,用一定数量本公司的股权,换取目标企业的油气资产。从交易的议价情况看,低油价使油气资产的买方有了更多的选择范围,同时使卖方更迫切的出售相关资产,双方进行实质性沟通的买卖价差(bidaskspread)将明显低于高油价时期,因此并购交易成功的概率将更高。

  3.5对并购实施手段的影响

  从全球上游油气资产并购的交易历史看,恶意并购发生数量极少,重要原因之一就是上游油气资产投资巨大,且石油公司利润丰厚,对本企业股票控制能力较强,导致难以从公开市场上恶意收购目标公司较大数量的股票。低油价增大了油气资源并购市场上发生恶意并购的可能:一方面,石油公司利润率降幅明显,通过在公开市场上回购等方式控制股票数量的能力较高油价时期减弱;另一方面,油价低迷导致石油公司股价走势低迷,收购相同数量股份较高油价时期所需付出的成本大幅减少。2015年发生的Suncor公司在公开市场上大肆收购并控股加拿大油砂公司股权,表明在未来的低油价时期,恶意并购将成为全球油气资源并购市场上可能再度出现的新手段。

  4、 2016年全球油气资源并购市场展望

  4.1 2016年各类公司油气资源并购策略分析

  4.1.1国际石油巨头

  考虑本轮低油价的持续性,预计进一步剥离非核心油气资产仍将是2016年国际石油巨头的主要并购交易策略。其中,壳牌公司已明确表示,将继续执行其在完成对BG公司巨额并购后提出的剥离价值300亿美元非核心油气资产的计划。除壳牌外,雪佛龙、埃尼、道达尔和BP等国际石油巨头也已表示将于2016年继续剥离非核心油气资产,潜在交易规模估计近200亿美元。目前仅有埃克森美孚和挪威国家石油公司两家国际石油巨头尚未明确提出2016年度资产剥离目标。

  除出售非核心资产外,适时购入部分规模较大的优质资产甚至对优质目标油气公司实施整体并购也将在2016年成为国际石油巨头的战略选择。其中,埃克森美孚公司是最有可能实施此类并购的国际石油巨头。一方面,由于该公司长期坚持的“稳健经营”投资策略使公司运营状况明显优于其他公司,其有能力实施大规模的并购活动;另一方面,低油价为埃克森美孚公司以相对较低的价格获得优质目标油气资产创造了机遇。此外,壳牌公司收购BG公司在行业内的示范效应也将刺激埃克森美孚公司的战略选择。

  4.1.2中小型国际石油公司

  低油价导致中小型国际石油公司普遍面临股价下跌、公司经营资金链紧张等困境,努力维持现金流中性(Cashflowneutrality),即确保当年项目现金流入足够冲抵现金流出,成为此类公司2016年生产经营的首要目标,其对应的并购策略也以出售资产、重塑资产负债表为主。在北美地区,加利福尼亚资源公司(CaliforniaResources)、切萨皮克公司(Chesapeake)和马拉松石油公司(Marathon)等美国本土中小型石油公司2015年已经实施压缩投资、削减股利发放和出售资产等策略;阿帕奇公司(Apache)、Range公司和大陆石油公司(Continental)已宣布将从2015年三季度起实施资产剥离或通过股权置换等引入战略合作伙伴;戴文公司(Devon)表示将于2016年完成一项价值25亿美元的页岩油资产收购交割,同时发布了一项总值为20亿~30亿美元的非核心资产剥离计划。

  在北美地区之外,瑞典的伦丁公司(Lundin)、澳大利亚的桑托斯公司(Santos)、西班牙的雷普索尔公司(Repsol)和英国的图洛石油公司(Tullow)等一批国际知名中小型油气公司同样面临现金流紧张的困局,除了降低资本支出和项目延期开发外,出售资产也是他们目前有限的战略选择措施。其中,雷普索尔公司已宣布未来将执行一项价值70亿美元的资产剥离计划以优化公司资产负债情况。

  4.1.3国家石油公司

  在亚洲地区,中国三大国家石油公司2014年和2015年参与完成的大规模境外油气资源并购活动较少,更多的是在低油价时期通过直接购买原油或依靠政治途径与俄罗斯等国开展油气合作。从现有资源结构上看,中国的石油公司国内油气资源经济可采储量增长缓慢,难以满足未来发展需求,并导致油气对外依存度高居不下。低油价为中国的石油公司以较低价格在国际油气资源市场上获得优质资产创造了有利机遇,但考虑到当前的国内经济形势及三大石油公司低油价时期的经营现状,预计其2016年将采取审慎观望的策略,不排除在优质资产出现时实施大规模并购交易。除我国公司外,印度国家石油公司提出了极具挑战性的2016年产量目标,具有强烈的购买意愿;泰国国家石油公司也希望通过收购境外油气资产扩大发展经营规模。

  在亚洲地区外,俄罗斯石油公司(Rosneft)近年来发起了多起金额较大的油气资产收购交易,尽管其中部分资产位于俄罗斯本土。预计2016年俄罗斯石油公司将继续收购国内和海外的部分优质上游油气资产及下游配套炼化资产等;俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)也将寻求海外优质LNG相关资产并购,实现其全球化LNG供应者的定位。科威特国家石油公司和沙特阿美等中东国家石油公司也在寻求低油价时期的资产收购机会。但不同之处在于,科威特国家石油公司主要计划在市场上收购传统油气资产;沙特阿美公司则计划在全球范围内通过执行超过百亿元规模的并购交易获得中长期投资回报,其并购目标并不限于油气资产,还包括炼化、制药等其他领域资产。

  除了可能在2016年并购市场上大笔买入油气资产外,少数国家石油公司也将在低油价时期出售部分资产。其中,低油价导致巴西国家石油公司债务高企、现金流严重不足,公司生产经营困难重重,亟需通过出售数十亿非核心资产改善公司资产负债现状。而巴西国家石油公司多元化的油气资产配置情况可以满足不同类型石油公司的并购交易需要。因此,预计2016年巴西国家石油公司作为卖方将在油气资源并购市场上表现活跃,其优质海外油气资产可能最先为公司带来资产出售机会。

  4.1.4私募基金及其他购买主体

  私募基金已成为近年来油气资源并购市场上较为活跃的新兴力量。尽管部分私募基金的交易总额难以准确统计,伍德麦肯兹公司粗略估测2015年参与油气资产并购交易规模高达400亿~1000亿美元。低油价将使2016年不同的私募基金在油气资源并购市场的策略发生分化。一方面,一批筹资周期较短的私募基金为规避近中期的油价风险,选择退出配置上游油气资产,可能在市场上实施剥离交易;另一方面,一部分筹资周期较长且看好中长期油气行业发展前景的公司,则计划买入上游油气资产,持有至油价复苏后售出获利。

  除私募基金外,部分非传统油气行业公司也开始利用低油价时期收购油气资产。此类公司大都财务状况良好、现金流充足且不追求短期回报,其投资油气资产的目的可能包括以下两个方面:一是看好油气行业的未来发展前景,在低油价时期以较低成本布局油气行业;二是其主业需要以油气产品作为能源供给或原材料,在低油价下收购油气资产对冲未来成本增长。

  4.2 2016年各热点区域油气资源并购活动展望

  4.2.1北美地区

  首先,美国本土油气资源并购活动将受到石油公司财务状况恶化的明显影响,非核心资产剥离活动将继续发生。页岩油气资产仍将是并购市场上的主要交易资产,特别是部分开发成本低、资源条件好的页岩区带相毗邻的勘探区块将成为石油公司关注的重点。预计二叠盆地仍将是美国本土油气资产并购交易的热点地区。

  其次,美国墨西哥湾也将成为2016年并购交易可能集中发生的重点区域,但交易数量将远低于高油价时期。一是由于海上资产开发成本相对较高,部分石油公司特别是出于投资目的在高油价下购入此类资产的私募基金等,在低油价下急于出售资产获取现金流;二是低油价使油气行业整体经营压力较大,大部分石油公司很难有充足的现金流以相对较高的价格收购海上油气资产,因此买卖双方的买卖价差或将高于陆上项目,意味着最终达成交易的数量可能低于陆上项目。

  此外,根据现有信息披露,加拿大艾伯塔省将成为北美地区2016年另一块油气资源并购的热点区域。一方面,与全球其他资源富集地区相似,低油价导致部分在艾伯塔省经营的石油公司被迫剥离油气资产;另一方面,该地区丰富的资源禀赋、成熟的非常规油气资源开发模式、相对完善的配套设施以及与美国畅通连接的资源外输条件,都使其对投资者产生一定的吸引力。

  4.2.2南美地区

  巴西国家石油公司将于2016年实施的资产剥离及整合计划,将深刻影响全球2016年度油气资源并购市场发展。首先,该公司计划剥离非核心资产数量和规模较大,既有国内油气资产,也有海外油气资产;其次,上述资产类型多样,规模不同,有常规和非常规,海上、陆上的区域分布,几乎能够吸引各类石油公司进行投资交易,因此交易发生机会较多。但巴西国内低迷的经济形势以及混乱的石油行业管理体制可能对交易的最终实施造成阻碍。

  阿根廷和哥伦比亚拥有较为丰富的油气资源,2015年分别有78家和50家国际石油公司在两国从事油气资产投资,但经营规模普遍较小。在低油价下,上述石油公司同样面临较为严峻的经营形势,部分公司有意愿实施资产剥离或资源整合。因此,预计2016年阿根廷和哥伦比亚两国发生并购交易的数量可能上升,但交易规模较为有限。

  4.2.3俄罗斯-中亚地区

  东西伯利亚地区可能成为2016年亚洲国家石油公司投资的热点区域。受国际社会制裁以及低油价导致俄罗斯财政压力上升两大因素影响,俄罗斯开始加强与亚洲油气公司合作开发本国油气资产。俄罗斯石油公司已与包括中国石油在内的部分亚洲国家石油公司商讨共同开发东西伯利亚万科尔油田(Vankor)等油气资产。此外,在俄国油成功邀请BP公司参股该地区TaasYuriakh公司后,俄罗斯也将积极尝试与各大国际石油巨头在东西伯利亚地区进一步展开油气合作。

  在中亚地区,哈萨克斯坦在2016年可能迎来较多油气资产并购交易,特别是在卡沙甘油田(Kazakh)及周围区域。一方面,壳牌等国际石油公司计划剥离该地区规模较小的油气资产;另一方面,随着“一带一路”国家战略的展开,部分资金充足的中国民营石油公司也有意愿继续在该区域内获取优质油气资产。

  4.2.4亚太地区

  在亚洲,首先,受低油价影响,预计国际石油公司将继续在东南亚地区剥离非核心油气资产;其次,印尼等资源国油气法令的变动也将加速国际石油公司撤离该区域。同时,泰国国家石油公司等亚洲新兴石油公司将继续在东南亚地区寻求购买优质油气资产。在大洋洲,低油价使该区域油气资源特别是煤层气等非常规油气资源的投资价值大幅降低,预计2016年小规模的并购活动可能发生。

  4.2.5其他地区

  在欧洲,挪威北海地区及丹麦部分老油田开发成本较高,在低油价时期将被迫停产或出售,包括DongEnergy在内的一批当地石油公司已决定陆续剥离此类资产,但缺乏有兴趣的买家。在中东-北非地区,伊拉克库尔德地区油气资源潜力巨大,但地缘政治风险极大地抑制了该区域的投资水平;突尼斯和埃及境内部分油气资产出售也面临相同问题。在非洲,低油价同样使部分中小石油公司退出该地区的油气勘探开发区块,埃尼公司等石油巨头也计划逐步减少在莫桑比克LNG等投资较大项目中的股份。

  5、结论与建议

  从整体上看,2015年国际油价全年低迷对世界上游油气资源并购市场的参与双方、目标资产估值、交易驱动因素、并购交易结构及并购实施手段等都产生了较大影响,并直接导致2015年上游油气并购的发生数量和交易金额均处于近十年来的较低水平。展望2016年,预计低油价下国际石油巨头、中小型国际石油公司、国家石油公司和私募基金等投资方都将在上游油气资源并购市场上审慎行为,依据公司生产经营实际和中长期发展战略制定和实施并购计划;北美地区仍将是上游油气资源并购的“焦点”,南美、亚太和俄罗斯-中亚等区域也将有不同级别的油气资源并购交易发生。

  对于中国各大国家石油公司而言,低油价下的上游油气资源并购市场既充满了挑战,更充满了机遇。一是建议以低油价为“试金石”,充分检验高油价时期已并购资产的发展质量和发展效益,并以此总结经验、优化评价方法,为进一步参与国际油气市场夯实基础;二是建议加强上游油气资源并购的准备工作,对市场上在售的油气项目强化资源评估和经济评价,抓住低油价的有利时机实施并购,为备战油价触底回升提前谋划。(侯明扬)


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